债券市场分析

　    债券占银行理财资产的很大比例。 目前23.5万亿元的债券融资约为30％，随着债券审批条件的放宽和2016年企业融资的意识，债券市场肯定会有更大的发展，2016年新的银行理财投资债券规模将达到3万亿元左右，债券市场是一个充满机遇和挑战的大市场。

　　对于债券市场走势：

　　首先，基本面继续有利于债券市场，而缓慢变化的市场将继续，特别是随着供给侧改革和能力提升，利率仍有下降的空间，相对宽松的货币政策也为银行理财产品的下游收益创造了空间，而银行理财规模的扩大将扩大对债券配置的需求。

　　二是振荡行情难以避免，操作难度加大，节奏难以把握。 

　　三是信用债市场可能会出现分化，风险和收益的匹配程度加强，投资面临两难选择，这就需要比拼各机构的投资水平，所谓“艺高人胆大”。四是信用风险的暴露会继续增加，避免“踩雷”应是债券投资的首要关注点。

　　 针对这些特点，我认为配置债券可以采取以下策略。

　　首先，在整体经济稳定的背景下，债券配置的总体步伐必须谨慎。 在短期内，有必要降低杠杆率并缩短持续时间，长期配置应根据整个市场信号控制利率债券的比例，并运行区间波段操作，以增加高等级和相对安全的信用债券配置。

　　其次，要在全面分析行业发展现状和趋势的基础上精心研究个券。并不是说产能过剩的行业就一定不能投，龙头企业和排头兵企业仍有好的投资机会。

　　更后，在债券自主投资管理之外应引进外部机构进行合作。银行理财迅速发展带来巨大的人才缺口，资产管理行业是高智商行业，银行在队伍培养、人才储备，投研队伍配置等方面还比较薄弱，所以要与外部机构合作来做大做强。

　　债市中的确定性与不确定性

　　目前的市场环境充满了不确定性。 作为一名专业的投资经理，银行财富管理需要抓住某些确定性的投资机会。 风险的确定性越来越高，未来投资机会的不确定性越来越大。

　　从五个方面谈谈未来市场的不确定性。

　　违反合同风险的可能感染途径。 截至目前，债券市场的违约率明显低于表中不良信贷资产率，但银行间金融交叉认购已形成大量资产证券化，企业连续出现打破合同可能会增加信贷不良率和债券违约率，费率的相关性。

　　通胀的可能演变路径。 食品的供需关系继续不平衡，财政赤字的货币化可能导致通胀预期的自我实现。

　　关注汇率的相对变化，未来资产收益率的走势取决于改革和转型的实际促进效应，但资产收益率的下降可能导致汇率贬值压力持续存在，并注意资产收益率的相对变化。

　　经济短期内的反弹力度。20万亿元工程包的推进及产业链的衍生作用对经济短周期反弹有较大作用，第三产业的贡献也强于预期。

　　债务的长期利率正在下降。 我个人认为债务杠杆肯定会在很短的时间内上涨，在这种情况下，利率在过去两年一直在下降，与此同时，这一趋势也受到预期的影响，大多数人对长期利率下滑的预期导致了预期的自我实现，但真正的长期趋势仍存在很多不确定性。

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